信貸政策持續收緊 地方平臺貸陷尷尬

本報記者 劉飛 北京報道

1.84萬億！如何化解存量貸款到期風險，或許是融資平臺在2012年面臨的最主要問題。

“展望2012-2013年，維持地方政府融資平臺的負面評級。”中誠信國際信用評級公司在5月29日舉行的穆迪-中誠信國際第五屆信用風險年會上如是預警。

還得瞭債才是硬道理。地方政府融資平臺主要是為地方基礎設施建設籌集資金，其主要的資金來源一是地方政府的財政投入，二是對外融資，目前銀行貸款是最主要的融資方式。

“地方融資平臺投融資環境沒有改善，且存量貸款到期的風險進一步積聚。”中誠信國際公司評級部分析師王立5月29日接受《華夏時報》記者采訪時稱，地方政府的財政投入不足和銀行貸款持續收緊，地方政府融資平臺的兩大主要資金來源沒有根本改善，存量規模僅為6000億的平臺債券，對比9.1萬億的平臺存量貸款而言簡直是杯水車薪。

王立推測2011年地方政府性債務餘額應該維持在一個零增長的局面，但融資平臺的存量貸款到期風險積聚，所有大門都閉緊，融資平臺的投融資環境沒有根本的改善。

地方財政投入不足

地方財政收入從2008年的6.2萬億增加到2011年的12.55萬億，但高增長現在已經一去不復返瞭。

受經濟增速放緩的影響，地方本級收入的增速持續回落。2012年一季度地方本級收入同比增長17.3%，增速為近兩年來的最低點。

在王立看來，國傢重點保障和改善民生的措施下，地方財政支出持續向住房保障、醫療衛生、教育這些與民生相關的領域傾斜。因此，地方本級收入增長的放緩使其與民生性支出剛性增長的矛盾進一步加劇。

“地方政府融資主要依靠土地，在對房地產市場持續調控的作用下，土地出讓收入面臨較大的增收壓力。”王立表示。

具體來看，2012年財政預算中，國有土地使用權出讓金收入的預算是被下調瞭18.6個百分點，而且隨著拆遷補償標準的提高，成本性支出的占比從之前的42%提高到2011年的72%。

從2011年國有土地使用權出讓金的實際支出情況中可發現，用作城市基礎設施建設的占比隻達到19%，在土地出讓收入可能下滑以及成本性、法定性支出占比提高的背景下，地方財政在基礎設施建設上的支出壓力進一步加大。

信貸政策持續收緊

無法還債，面對償債高峰的來臨，那再借錢呢？

變化出現在2010年6月份，國傢出臺瞭《關於加強融資平臺管理的19號文》為分界，整個信貸政策呈現出前松後緊的局面。

“隨著對融資平臺貸款清理工作的告一段落，銀監會提出瞭平臺貸款降舊控新的總體目標，要求從貸款條件、貸款合同、抵押擔保等方面全面推進融資平臺存量貸款的整改，建立名單制管理系統，嚴格控制融資平臺的新增貸款。”王立說，2011年融資平臺的信貸政策是全面收緊的。

今年的3月份，銀監會又提出平臺貸款降舊控新的總體目標不變。

對融資平臺按照支持類、維持類和壓縮類進行信貸分類。

要方法總會有，為瞭能夠滿足融資平臺再融資的需要，地方政府通過財政撥款、土地註入等形式積極推動融資平臺從平臺中退出。

具體表現在以下兩個方面。一是在解決融資平臺自身現金流對貸款本息覆蓋的能力上，越來越多的地方政府采取瞭分期回購的方式，按照合同條款的約定對融資平臺在公益性、準公益性項目建設中實際發生的開發成本進行回購，從而保證瞭融資平臺穩定的現金流入。

從截至2012年3月31日平臺退出的情況看，在銀監會名單制管理系統中的融資平臺總共有10622傢，目前實現退出的有1981傢，這1981傢公司既包括獨立運作的公共事業、高速公路類公司，也包括以政府投資項目委托代建為主的開發類公司，對於這一類主要依賴地方政府財政撥款土地註入的融資平臺而言，地方財政投入的不足可能使其面臨著再次被納入平臺管理的風險。

但對存量貸款采取一律不得展期，不得借新還舊的措施下，融資平臺存量債到期的風險進一步積聚。

發平臺債杯水車薪

在天量信貸資金的投放下，發行債券隻是作為地方政府的一種金融創新。

從債券的規模來看，截至2011年末，整個平臺債的存量規模大概在6000億，對比9.1萬億的平臺存量貸款而言，發行債券形成的債務再融資平臺總債務中的占比是非常少的。

對比目前從緊的信貸政策，平臺債作為一種直接融資工具，其重要性是在不斷提高的。但中誠信提示要註意平臺債中可能存在的一些風險。

首先，是從發行人的主體資質而言，從今年1-4月發行的平臺債可以看到，發行人向縣級政府，開發區管委會的行政級別下沉的趨勢是比較明顯的。此外，對於中西部的融資平臺經濟基礎相對薄弱，但是基礎設施建設相對落後，這可能給融資平臺帶來更大的壓力。

其次從債券擔保的行為來看，在對地方政府隱性擔保的行為進行規范之後，有擔保的平臺債的發行大幅減少。

最後，從近期完成回售的這幾隻債券可以看到，盡管發行人都上調瞭票面利率100個基點，但是相對目前市場上平臺債7%-8%的收益率不少投資者還是選擇瞭回售，可能對融資平臺形成一個短期的資金壓力。